地方债信用评级 资产负债表＂缺席＂

除了山东省自发自还地方债中标利率颇具意外、“看不懂”外，其他陆续招投标的自发自还地方债则显得“默契十足”，市场也渐渐猜透脉络——中标利率围绕同期限国债收益率小幅浮动、地方政府债券评级清一色为最高等级AAA。

昨日（5日）完成招投标的首个中西部试点省市自发自还地方债也不例外。

中标利率基本持平国债

据交易员透露，8月5日江西省地方政府债券招标结果显示，5年、7年、10年期地方债中标利率分别为4.01%、4.18%和4.27%，均高出同期限国债收益率仅2个基点，三期债的投标倍数分别为2.43倍、2.4倍、2.31倍。

而中债登收益率曲线显示，截至8月4日（即招标前日），银行间5年、7年和10年期固定利率国债到期收益率分别为3.99%、4.16%和4.25%。

作为本次自发自还地方债试点的中西部欠发达省份，江西省和宁夏回族自治区地方债分别被上海新世纪资信评估公司和大公国际资信评估公司评定信用等级为最高级AAA，与已发行完毕的东部经济大省广东、山东、江苏地方债评级结果一致。其中，广东、山东、江西地方债信用评级均出自新世纪评级。

“10个试点省份的地方债评级结果都是AAA也不意外，一方面是因为目前自发自还地方债试点还未完全市场化，信用等级差异化不明显；另一方面也是因为对地方政府债券评级不能简单看其经济发展情况，评级结果受综合因素影响。”一位评级公司分析师对证券时报记者表示。

资产负债表“缺席”

既然地方政府债券评级受综合因素影响，那主要会考虑哪些要素指标？“在我们对已有试点省市债券的评级过程中，主要会考虑五个方面的要素，即宏观经济与财政管理体制、地方经济、财政状况、地方债务和管理、地方治理。也因此，在资料搜集的过程中，我们主要会搜集上述有关信息。”新世纪评级相关人士对证券时报记者表示。

一位从事政府信用评级的分析师则向记者表示，地方政府在接受评级公司招投标申请时，除了要求其出具资质、承做项目、人员机构配备等资料外，还会提供访谈提纲、资料清单。

一般情况下，资料清单上的列项就涉及对地方政府评级的要素指标。其主要分为公开和非公开两部分信息，公开信息包括政府预算报告、经济发展情况、土地使用情况、金融统计年鉴等，这些都可在公开渠道上获取；而非公开信息主要涉及债务管理机制、税收分成、政府资产等，这部分信息则需要评级公司通过访谈等方式从地方政府获悉。

“通俗讲，地方政府的财政预决算表在一定程度上表现的是现金流入和流出的概念，极端情况下，如果政府债券发生违约风险，地方政府是可以利用其所拥有的可变现资产进行偿付。因此，地方政府的资产负债表，尤其是资产方面的信息，对于地方政府评级有重要影响，目前审计署已经公开负债方面的信息，但资产方面还未公开。”上述分析师说。

新世纪评级相关人士则认为，虽然地方政府资产对评级存在重要影响，但地方评级资产如何界定尚未明确，以及地方政府资产界定后如何划分，哪些地方政府资产在违约后能够进行债务偿还仍存在争议。也因此，目前对地方政府评级时资产因素考虑较少。

“资产负债表是企业或金融机构信用评级的基础必备材料，但目前地方政府仍未公开基于权责发生制的资产负债表，这种情况下，一般的评级方法体系并没有将其作为对地方政府评级的必要材料。”上述分析师补充说。

虽然地方政府的资产负债表“缺席”，但是多位业内人士表示，目前可获得的地方政府财政预算表、经济社会发展数据、相关发展规划、债务管理办法、外部支持等数据信息，已基本能够满足地方政府信用评级的需要。

不过，值得注意的是，地方政府资产负债表的出台已被提上议程。财政部部长楼继伟日前表示，地方债自发自还试点还将继续扩大。他同时提出两项相关基础性工作，一是推行权责发生制的政府综合财务报告制度，即政府的“资产负债表”；二是健全考核机制，探索建立地方政府信用评级制度。据了解，财政部目前已开展地方政府资产负债表编制的相关工作。