专家预计底特律破产的法律之路将拖延数年

巨额退休人员福利压垮底特律政府破产意在合法躲避债务

饱受六十年财政困扰的底特律申请破产说到底还是为了合法地躲避债务，能躲多少算多少。因此，底特律的破产谁将成为受害者也是受人关注的问题，底特律是否符合破产资格之争也反映了这个问题的尖锐性。

美国法律规定，除非面临自然灾害，否则禁止联邦政府对州和地方政府实施直接救援。因此，底特律市政府得到联邦政府救助的可能性几近于零，所有债务和支出都需要靠借债偿还，一旦债台高筑，破产就成为一个无法躲避的选择。而美国联邦政府对于底特律救援不感兴趣也就不必大惊小怪了。

既然联邦政府不出手，那么底特律的10万名债务人会得到什么样的结果呢？

底特律的长期债务已经超过185亿美元，凯文·奥尔表示，底特律市每一美元的财政收入中，就有38美分用于偿债，而到2017年，这一数字将上升到65美分。

仔细看一下底特律的债务结构，债务中无担保债务比重很高，为110亿美元，其中60亿美元是退休人员的健康保险和其他福利，30多亿美元是退休金，还有5.3亿美元是一般责任债券，欧洲银行也持有10亿美元的无担保债务。通常，无担保债权，在对担保物品清偿担保债权人债务后，以及清偿破产费用后才开始清偿。因此，这些无担保债务在破产案中风险最大。

7月19日，评级机构惠誉警告称，底特律一般责任债券的投资者可能无法及时或全数得到偿付，尽管该市政府承诺用税收还债。

事实上，底特律政府债券的价格早就开始持续贬值，持有这些债券的欧洲银行界以及美国的金融机构早就已经开始承担损失。无论美国联邦法院是否批准底特律的破产申请，底特律的债权人势必将进一步承担损失。当然，如果破产申请通过，底特律可进入有序破产程序。如果破产申请被否，在底特律政府没有偿债能力的情况下，债权人同样需要通过同底特律政府的谈判来重新定价所持债券。

据美国破产协会统计，自2007年到2011年，共有41个美国市政府申请了破产保护。不过，政府破产后不能像公司一样清算资产，而是需要和债权人协商，进行债务重组，否则没有公共服务部门，社会就会瘫痪。但是，政府破产可以拍卖一些政府资产用于还债。底特律也不会例外。

在申请破产保护后，底特律的资产会被自动冻结，以偿还底特律市的债务，而底特律会继续付款给担保债权持有人。冻结的资产还包括清偿城市诉讼费用(包括来自工会和养老金部门官员的诉讼)。在提交重组方案这段时间内，破产法庭会允许底特律重组其运行机构和资产负债表。整个城市预算面临被削减，裁员、整合并出售资产、削减工会合同、发行债券等手段将用来减少债务。在获得足够多支持的情况下，重组方案才可以被提交至投票环节，从而使底特律摆脱破产境地。否则，法院会判决底特律市继续游说债权人或者判决执行“强行批准”程序，将底特律破产。根据报道，此前执行破产保护的美国城市大多花费了数年的时间才完成了这一过程。

有趣的是底特律的部分市政债现在反倒成了一些对冲基金的心头之好。早在2009年初，底特律市政债就已经是垃圾债，绝大部分普通投资者也已抛售了持有的市政债。今年6月12日，标准普尔把底特律市政债评级从B级打入了CCC-级地狱，两天后，由于融资困难，底特律市公开宣布到期的部分市政债违约。

根据底特律正式提交破产保护前，凯文·奥尔提议的市政府与债权人重整债务的方案，债权人一美元的投资可获得10美分的补偿，这意味着最初的债权人将蒙受重大损失，不过，据CN N M oney报道，很多对冲基金，特别是那些专注于投资受困或者破产企业的对冲基金正争相押注底特律债券。因为对冲基金经理们坚信，这些市政债券有政府和保险公司作支撑，未来仍可以支付利息。不过，底特律的债务中，只有82亿美元的债券可供交易。在可供交易的市政债中，有14亿美元是用来为底特律的养老金体系融资的负债，属于最优先级，这部分成了抢手货。

当然，如果底特律所在的密歇根州出面为底特律市的垃圾市政债埋单，2009年以来在垃圾债市场低价收购底特律市政债的这些投机者就会大赚一笔。然而，据分析，这种可能性不大。

从债权人结构看，底特律欠退休人员的钱占底特律总债务的大头。根据破产申请文书，底特律有超过10万名债主，包括退休工人、公务员、银行和企业、财产持有者。其中，最大的债主为两大公共雇员养老基金———底特律公务员退休管理系统持有20亿美元，警察与火警局退休管理系统持有14亿美元。

美国《财富》杂志7月26日文章认为，底特律问题症结之所在就是其巨额的退休人员福利支出。《财富》表示，若是底特律无法增加新的收入来源，那就必须要减少支出。但目前，底特律的城市公共服务支出已经降到一个极低的水平，无法在这方面做出大幅度的削减。这就意味着底特律必须削减占其预算42%的福利支出。文章预计，拖欠退休工人福利支出的总规模为150亿美元，包括政府已经承诺给退休工人的养老金，医疗保健等其它福利。而前文已经分析过，大约90亿左右是无担保的。

底特律申请破产保护前，曾试图通过债务减记的方式来避免破产，但遭到债权人抵制。不过，申请破产保护后，底特律债权人不得为索债针对城市作出任何集体法律行动。但市政府仍面临在未来阶段说服投资人接受投资缩水，说服工会接受裁员减薪，接受养老金延缓支付，变卖资产等任务。而工会将因底特律申请破产保护而丧失对此提起诉讼的权利并迫使其与政府合作，达成妥协。

据报载，纽约投资公司C onvergE x首席战略规划师尼古拉斯·克拉分析指出，针对底特律的困境，有“修复、关闭或者出售”三种解决之道。“修复”意味着通过破产废除该市原有的法律义务，“关闭”意味着调整该城市的管理策略以适应小规模的人口，“出售”意味着该市需要处置一些资产。根据这一思路，如果第一种道路成为现实，该市原有法律义务被废除，退休人员等的福利势必受到极大影响。

根据现阶段情况判断，如果底特律申请破产保护获批，一些市政资产可能遭变卖以清偿债务。不过，法官和债权人无权强迫城市清算资产，决定权还在市政或紧急财政管理人手中。